近日，货拉拉（上市主体为“拉拉科技”）再次更新港股招股书，新增2025年年度数据。这亦然货拉拉第六次更新失效的招股书，距离其初次冲刺港股已悄然滑过三年。

从头招股书来看，2025年货拉拉大家商场份额达到53.1%，交出一份年营收超21亿好意思元、年订单量破10亿笔的收成单。

数据亮眼，但三年七次递交招股书，组成了货拉拉冲刺港股IPO故事的AB两面：一面是大喊大进的限制与营收，另一面则是合规、盈利、老本等压力。这次递表，货拉拉能否称愿上市？

增收不增利

通达货拉拉最新清晰的招股书，其在限制上的上风依然雄厚。2025年，货拉拉大家往来总和（GTV）达到133.2亿好意思元，同比增长19.6%；促成的已完成订单很是10.27亿笔，同比增长31.8%。平台平均月活商户约2130万个，平均月活司机约210万名，已隐藏大家15个主要商场、超400个城市。

在营收端，货拉拉展现出强盛的增长动能。2023—2025年，营收区分为13.34亿好意思元、15.93亿好意思元和21.39亿好意思元，三年复合年增长率高达26.6%，2025年的营收增速更是达到了34.3%。

与营收的高速增长酿成昭彰对比的是货拉拉的盈利才智。2023年，货拉拉年内利润高达9.73亿好意思元，但到了2024年，这一数字跌至4.34亿好意思元。即便在营收大增的2025年，其年内利润也仅增至4.47亿好意思元。

从更能反馈实质筹商景象的经琢磨净利润来看，该时势标2023年、2024年及2025年区分录得经琢磨净利润3.9亿好意思元、5亿好意思元、5.6亿好意思元，增速逐年下滑。不仅如斯，货拉拉2025年的利润增速低于同期34.3%的收入增速，堕入“增收不增利”的阵势。

盈利压力也体现时毛利率上。2023—2025年，货拉拉的毛利率区分为61.2%、57.8%和50.5%。证据最新招股书数据，货拉拉连年拓展业务范围，提供零担、搬家过甚他多元化物流办事，而低毛利的多元化物流办事收入占比提高，也影响了全体毛利阐发。

与此同期，公司债务压力也讳饰疏远。为止2025年12月31日，货拉拉欠债净额达18.88亿好意思元，已超出约18.22亿好意思元的账面现款储备。

面对国内的盈利困局，货拉拉将目力投向了国际。2025年，其境外货运平台办事变现率放心在15.9%，高放洋内近7个百分点。货拉拉在最新招股书中示意，面向东南亚、拉好意思等重心区域，权谋追加投资以进一步扩大渗入率和商场份额。

业务濒临多方压力

货拉拉冲刺IPO故事的开篇在2021年6月。彼时的货拉拉曾权谋赴好意思上市，但随后主动远离。2023年3月，货拉拉转战港交所，开启了漫长的递表拉锯战。而后，其保执着每半年更新一次招股书的节拍，阅历了六次失效，如今迎来第七次递交。

在这条漫长的上市之路上，OD体育货拉拉濒临着来自监管、业务模式的多重阻力。

公开信息清晰，自2021年起，货拉拉累计被交通部、商场监管总局等部门约谈十余次。就在2025年9月，货拉拉再次因涉嫌违背反把持法及关联纪律筹商要求，被国度商场监督料理总局约谈。针对货拉拉的监管焦点，从率先的司机权柄保险，渐渐升级至反把持、算法透明、货运安全等平台经济的中枢界限。

货拉拉现时的变现模式仍主要依靠同城货运业务的抽成及会员费，这也使得平台抽成高、运价低及扣分罚金等矛盾，恒久横亘在平台与司机之间。

为了随意司机和监管方的诉求，同期在横蛮的国内商场竞争中留下司机运力，货拉拉执续降费让利。招股书清晰，其中国内地商场的同城货运概述抽佣率从2023年的12.2%降至2025年的10.9%。但这一看成也影响了平台的办事变现才智，货运平台办事变现率从2023年的10.3%滑落至2025年的9.1%。

尽管货拉拉连年勤快拓展零担、搬家、概述企业办事等多元化物流办事，从最新招股书来看，其盈利结构仍然单一——多元化物流办事的收入占比虽从2023年的26.2%快速攀升至2025年的39.3%，但其毛利率却从21.5%执续下滑至15.9%，三年间下落了5.6个百分点。从盈利才智上来说，物流办事远逊货拉拉中枢的同城货运业务。

此外，招股书清晰，货拉拉配置以来共完成11轮融资，累计超26.6亿好意思元，背后站着高瓴、红杉中国、红杉老本等一众明星投资机构。货拉拉最近一次融资停留在2022年，为G轮融资。

金融接头院特约接头员何广锋指出，货拉拉迟迟无法上市可能触发对赌条约中的回购条目——这类互联网企业融资时，频频会商定五年或七年的IPO退出期限。

上市远景仍存悬念

当年几年被屡次约谈，成为货拉拉上市程度中绕不开的一关。快递行业内行赵小敏示意，货拉拉这次冲击上市，仍要看中国证券监督料理委员会是否放行。尽管货拉拉连年在职工保险、司机权柄等方面有所开发，但距离实在达到上市公司的圭臬，还有很长的路要走。

赵小敏也指出，从财务方向和公司竞争力上来看，这次递交港股招股书，是货拉拉三年内上市概率最大的一次。

赵小敏觉得，就商场竞争而言，货拉拉现时主要的竞争敌手是满帮，其他企业大多难以与它角力。但货拉拉要面对的不仅仅竞争问题，还有司机权柄保险、价钱战、风控以及国度对平台伸开惩办等问题。另一方面，货拉拉迟迟莫得挂牌，导致其存在估值下滑的压力，且货运平台的上市风口已过程去。货拉拉这次若得胜上市，商场远景也仍存悬念。

货拉拉相似知谈我方需要阐述新故事。在本次招股书中，跨城货运、国际扩展、多元化物流办事的篇幅较着加多。该招股书提到，跨城货运有望成为公司历久增长的主要驱能源之一。

货拉拉照旧诠释了它在货运赛谈上的统领力：大家商场份额达到53.1%、年订单量过10亿、衔接三年扫尾盈利，但在冲刺IPO这场“长考”中，货拉拉还需要诠释，在增长以外，它能讲出一个痛快合规与可执续性的故事。

北京商报记者何倩毛念念怡OD体育app官网

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